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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O Quant Group AQR Capital Management está adotando técnicas de inteligência artificial e aprendizado de máquina para decisões de negociação, encerrando anos de reticência de um dos defensores históricos do setor.
O fundo de hedge com sede em Connecticut, que tem US $ 136 bilhões sob administração, “rendeu-se mais às máquinas” após anos de experimentos, disse seu fundador Cliff Asness ao Financial Times.
“Quando você se entrega à máquina, obviamente deixa os dados falarem mais”, disse ele.
Todos os fundos quantitativos de hedge – incluindo dois Sigma, a Divisão AHL do Man Group e o Winton de Sir David Harding – usam poder de computação e algoritmos para filtrar grandes quantidades de dados e, em seguida, empregar modelos sofisticados para tomar decisões de investimento.
Mas o AQR já hesitou em remover os seres humanos das decisões de negociação, favorecendo os modelos de computador baseados em regras desenvolvidos por seres humanos para direcionar padrões de mercado explicáveis.
Apesar de investir pela primeira vez em uma ampla tecnologia de aprendizado de máquina em 2018, a AQR ampliou apenas mais recentemente a estratégia além das ações para outras classes de ativos e agora está usando a tecnologia para determinar as ponderações dadas a diferentes fatores em um portfólio a qualquer momento.
O fundo também usa algoritmos de aprendizado de máquina para identificar padrões de mercado nos quais fazer apostas, mesmo que, em alguns casos, não esteja totalmente claro por que esses padrões se desenvolveram. No entanto, a empresa diz que, na maioria dos casos, é capaz de encontrar uma justificativa econômica para os negócios.
Embora a mudança tenha melhorado os retornos, um abraço de garganta do aprendizado de máquina pode ter desvantagens durante períodos de mau desempenho, pois é difícil explicar aos investidores em pânico com o que está errado.
A Asnce disse que abraçar o aprendizado de máquina fez da empresa uma “caixa nublada e complicada” em vez de uma “caixa preta”. No entanto, ele reconheceu: “Foi mais fácil que este foi um período muito bom para nós após um período muito ruim. As chances são de que seja um pouco mais difícil de explicar [to investors] Em um período ruim, mas achamos que claramente vale a pena. ”
Os retornos melhoraram significativamente desde o “inverno da Quant” de 2018 a 2020. Os ativos da AQR caíram de US $ 226 bilhões para uma baixa baixa de US $ 98 bilhões em 2023, durante um período em que vários fatores de investimento tiveram mal tiveram um desempenho ruim.
“O que mais me leva é se vingar dos meus inimigos”, brincou Asness. “Quero mostrar ao mundo que estávamos certos e que podemos fazer ainda melhor. Eu tenho um chip no meu ombro sobre isso.”
As principais estratégias de fundos de hedge do grupo tiveram um bom desempenho nos últimos cinco anos, com o Fundo de Multi-Estratégia e a Estratégia de Equity Delphi fornecendo retornos líquidos anualizados de 19 % e 14,6 %, respectivamente no final de maio, de acordo com uma pessoa familiarizada com os números.
Mas outras estratégias de investimento alternativas atraíram a ira da Asness, incluindo a indústria de private equity, que ele disse ter “enganado, geralmente deliberadamente”, grandes investidores institucionais, como fundos de pensão com a promessa de retornos altos e estáveis, “e Deus proíbe o varejo agora está adicionando -o aos seus portfólios”.
A iliquidez e a avaliação irregular de portfólios de private equity permitiram que os executivos afirmassem falsamente que os retornos eram mais estáveis do que os dos mercados públicos, disse ele.
“Há muito BS por aí”, disse ele. “A capacidade de não relatar retornos … é um recurso pelo qual você paga, que oferece preços e reduz os retornos.”
A Asness disse que a lacuna de relatórios era conveniente para os investidores que queriam evitar ter seus portfólios marcados durante as crises do mercado público, mas não significava que as empresas de private equity correspondiam a uma percepção de altos retornos e baixo risco.
Como os grupos de private equity lutaram para descarregar empresas de portfólio – e investidores e doações institucionais tornaram -se cada vez mais relutantes em cometer um novo capital com os fundos – as empresas de compra procuraram investidores de varejo como uma nova fonte de capital.
Asness disse que a maior liquidez e avaliações mais frequentes dos chamados fundos sempre-verdes nos quais os investidores de varejo investiram dinheiro podem destruir a “ilusão” de baixo risco.
Democratizando o acesso a ativos privados “neste mundo significa que eles oferecem um negócio pior do que o já difícil que eles dão investidores institucionais”, disse Asendne.