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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O mercado de títulos nos últimos meses tem sido um benefício para os banqueiros de investimento. Os comerciantes estão desfrutando de seus mais altos níveis de receita em mais de uma década. Mas a ascensão dos vigilantes de Bond – investidores que teoricamente disciplinam os governos fiscal – também estão ajudando o mundo mais importante do banco de varejo.
Em teoria, a lucratividade dos credores deve estar a caminho. Produtos como hipotecas geralmente estão ligados às taxas do banco central, que estão caindo na zona do euro e no Reino Unido. A KBW estima que uma queda de 1 ponto percentual nas taxas de juros diminuiria 7 % dos lucros em todo o setor.
Mas a política comercial imprevisível dos EUA e os planos de gastos radicais na Europa aumentaram os custos de empréstimos de longo prazo, mesmo quando o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra reduziram suas taxas de empréstimos de referência. O rendimento no Bund alemão de dois anos caiu 1,2 pontos percentuais desde o primeiro corte do BCE em junho passado, mas o rendimento de 10 anos é plano no mesmo período. Isso deve ajudar a limitar o declínio nas margens de lucro dos bancos comerciais.
Na sua mais simples, o modelo de negócios de um banco é emprestar emprestado e emprestar a longo prazo, portanto, uma lacuna maior entre taxas de curto e longo prazo-uma curva de rendimento mais acentuada, no jargão dos mercados-significa maiores lucros em potencial. Durante grande parte da década passada, a lacuna foi pequena ou mesmo negativa-conhecida como uma curva invertida-devido às fracas expectativas de crescimento a longo prazo.
O retorno a uma curva mais normal facilita as coisas para os credores. Antes do corte de primeira taxa do Banco da Inglaterra, a lacuna entre o que um credor normalmente ganharia em um empréstimo pessoal de 10.000 libras e o que eles pagariam em uma conta de poupança fixa de dois anos era pouco menos de 2,4 %, com base nos cálculos da LEX. Até o final de abril, essa margem havia aumentado para 2,8 %, com a taxa de empréstimos pessoais aumentando e que nas contas de poupança caindo.
Na realidade, o processo de grandes bancos – que gerenciam portfólios maciços de swaps de taxa de juros para suavizar seus ganhos – é mais complicada, mas o resultado final é o mesmo: margens de lucro mais altas. Bancos, incluindo BNP Paribas, Cixabank e Lloyds, destacaram os possíveis vantagens nas últimas semanas.
Uma curva de rendimento de malha sugere que as previsões dos analistas são de baixa muito. O impacto líquido dos cortes do banco central ainda pode ser negativo, mas a análise da KBW estimou que, se as taxas de curto prazo caírem enquanto as taxas de longo prazo permanecerem estáveis, o acerto da receita bancária é reduzido em cerca de um terço em comparação com uma jogada paralela. Se as taxas de longo prazo aumentarem, a dor é ainda menor.
O Índice Stoxx 600 Banks já aumentou 30 % este ano, mas mesmo após a subida, está sendo negociado com menos de nove vezes os ganhos previstos nos próximos 12 meses. Com as estimativas de ganhos que provavelmente aumentarão, as ações bancárias podem aumentar ainda mais sem alongar as avaliações – graças a um pouco de ajuda daqueles vigilantes de títulos.