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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
É uma marca de como os investidores estão ansiosos para deixar a idéia de uma guerra comercial por trás deles que os mercados surgiram na semana passada com as notícias de um acordo tarifário entre os EUA e a China.
Não importa que tenha sido uma pausa de 90 dias em taxas mais altas que provavelmente trarão apenas um alívio temporário. Os investidores compraram a história de que o secretário do Tesouro do presidente dos EUA, Donald Trump, Scott Bessent, estava agora firmemente no banco do motorista, o China Hawk Peter Navarro havia sido empurrado para um armário de vassoura em algum lugar na parte de trás da Casa Branca e todos poderíamos voltar ao prêmio de “Dia da Libertação”.
Eu não compro.
Acho que ainda temos muito mais volatilidade-não apenas nos próximos três meses, pois o novo normal de 10 % de tarifas nos EUA sacode (e esse é o melhor cenário), mas nos próximos anos, à medida que as tendências estruturais de longo prazo para um novo paradigma econômico global continuam.
Vamos começar com os problemas imediatos. Embora seja muito cedo para ver a inflação nos dados (o índice de preços do produtor, um indicador de preços no atacado, caiu um pouco em abril), existem inúmeros sinais de alerta anedóticos sobre aumentos de preços relacionados à tarifa no horizonte.
As margens de lucro foram espremidas e até os maiores varejistas parecem não dispostos a receber um maior golpe. A Walmart anunciou na semana passada que estava aumentando os preços de mercadorias como eletrônicos e brinquedos por causa das taxas de tarifas chinesas e alertou que haveria mais aumento de preço por vir.
“Dada a magnitude das tarifas, mesmo às taxas reduzidas … não podemos absorver toda a pressão”, disse Doug McMillon, diretor executivo do varejista. Se o Walmart achar que precisa aumentar os preços, você pode apostar que outros também.
Jay Powell, presidente do Federal Reserve dos EUA, enfatizou em um discurso na semana passada que “as taxas reais mais altas podem refletir a possibilidade de que a inflação possa ser mais volátil daqui para frente do que no período intercisis dos 2010. Podemos estar entrando em um período de bancos mais frequentes e potencialmente mais persistentes-de suprimentos-suprimentos difíceis-para a economia e os bancos centrais”.
A estagflação é obviamente o grande risco aqui. Como o diretor -gerente da TS Lombard, Steve Blitz, escreveu em uma nota na semana passada para os clientes: “Mesmo que uma recessão leve ocorra, um resultado de inflação mais alto parece ter certeza, dada a adição de tarifas à trajetória de déficits orçamentários sempre maiores. A política monetária sozinha não pode reverter a tendência sem que o déficit rescique.”
De fato. A baixa posição fiscal da América é o elefante na sala. Mesmo se você assumir que os EUA podem aumentar entre US $ 200 bilhões e US $ 250 bilhões em receita de tarifas, isso não compensa significativamente um déficit de US $ 1,8tn.
Acrescente a isso a nova fatura orçamentária perante a Câmara dos Deputados, o que adicionaria US $ 3,3 tn à dívida em 10 anos e US $ 5,2TN se você assumir que todas as expirações de enigmática são estendidas permanentemente, de acordo com o Comitê por um orçamento federal responsável, uma organização sem fins lucrativos. Vários republicanos de linha dura rejeitaram o primeiro rascunho no final da semana passada, mas é improvável que as negociações estão em andamento, e é improvável que o resultado final ajude o quadro fiscal dos EUA.
Os problemas de dívida da América são estruturais e de longo prazo, e eles podem desencadear outros. O que acontece se houver uma desaceleração ou uma recessão que faça com que os recebimentos de impostos diminuam precipitadamente, mesmo quando as taxas de juros permanecem elevadas?
Embora a inflação possa aliviar temporariamente o ônus da dívida, também pode tornar os negócios nos EUA mais caros. Como observa Blitz: “De fato, pode -se imaginar um cenário em que o Fed ajuda o dólar a se fortalecer a manter a verificação das taxas de juros reais necessárias para sustentar as entradas necessárias e tudo isso, por sua vez, sobrecarrega as tarifas como uma barreira para impedir que as empresas adquiram capital e trabalho estrangeiros”.
Trump, sem dúvida, tentará pressionar as empresas que terceirizam – testemunhar seu “pequeno problema com Tim Cook” na semana passada, depois que a Apple anunciou planos de obter iPhones da Índia. Mas o resto do mundo não está parado.
A China e muitos outros países criaram enormes reservas de ouro nos últimos anos, na expectativa de dissociação e se afastar do dólar. E enquanto os preços do ouro caíram um pouco após o surto do mercado, eu não ficaria surpreso se houvesse outro aumento em algum momento. A Costco, a varejista de descontos, colocou novos limites nas vendas de barras de ouro na semana passada, permitindo que os clientes comprem apenas um, em vez de dois, por vez, pois não consegue acompanhar a demanda.
Uma das coisas particularmente complicadas sobre o momento atual é que você pode imaginar uma oferta e um choque de demanda acontecendo ao mesmo tempo. As tarifas podem interromper a oferta no momento em que uma desaceleração afeta adversamente a demanda.
A última vez que um choque combinado de oferta e demanda ocorreu foi durante a Primeira Guerra Mundial, de acordo com o historiador econômico de Princeton, Harold James, que fez uma apresentação sobre o assunto recentemente na Hoover Institution. Os choques de oferta tendem a aumentar a globalização em suas consequências (que podem apoiar os mercados de ações), enquanto os choques da demanda fazem o oposto. Quando eles se reúnem, não há como dizer o que pode acontecer. De qualquer maneira, James me disse, esses choques “colocam um prêmio em competência do governo”.
O Reino Unido, com seu “Moment da Truss de Liz”, já viu o que pode acontecer quando está faltando. Os EUA ainda podem também.