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Os fundos de hedge estão circulando mais de uma dúzia de empresas angustiadas na França, pois uma série de choques econômicos empurra um número crescente de empresas a reestruturações dolorosas.
Os consultores de reestruturação e investidores de dívida angustiados disseram que estavam monitorando empresas de médio e grande capitalização, geralmente pertencentes a grupos de private equity.
Duas das empresas de portfólio da EQT, a prestadora de residências de cuidados Colisée e a operadora de laboratório Cerba, estão reestruturando sua dívida ou correndo o risco de fazê -lo. Os serviços imobiliários do Partners Group Emeria e a operadora de pagamentos da Apollo, Ingenico, estão entre outras empresas endividadas de propriedade de private equity que correm o risco de precisar reestruturar, segundo pessoas familiarizadas com os casos.
“Entre 15 e 20 nomes estão sendo monitorados. Todos estão surgindo como situações reais em potencial devido a problemas de alavancagem ou liquidez”, disse um banqueiro de reestruturação, acrescentando que a grande maioria era de propriedade de private equity.
“Em Paris, não passa uma semana sem um fundo de dívida do Reino Unido ou dos EUA nos ver”, disse Olivier Sibenaler, especialista em reestruturação da consultoria AlixPartners. “Ele realmente acende desde o início do ano.”
Emeria, Ingenico, Colisée, EQT e Partners Group se recusaram a comentar. Cerba não respondeu a um pedido de comentário.
Os problemas da dívida são um reflexo dos desafios em toda a economia francesa. Segundo o Banco da França, as falências de negócios na França estão no seu nível mais alto desde que os registros começaram em 1991.
As empresas da Europa estão lutando com altos níveis de dívida e falta de dinheiro para pagar as taxas de juros crescentes quando refinanciarem.
Mas a situação é particularmente aguda na França, onde há um número relativamente alto de empresas com pilhas de dívidas particularmente grandes em setores vulneráveis, como varejo e telecomunicações, bem como um efeito de recuperação da pandemia da Covid-19 quando muitas empresas foram protegidas com generosos empréstimos estatais franceses.
O número de compras alavancadas – quando grupos de private equity adquirem empresas que usam grandes quantidades de dívida – também é muito maior na França do que em outros lugares da Europa. Houve 4.675 lbos na França desde 2015, em comparação com 2.786 na Alemanha e 1.749 na Itália, de acordo com a análise do professor HEC Oliver Gottschalg.
As empresas enfrentaram uma “multiplicação de choques”, disse Céline Domenget-Morin, advogado de reestruturação de Paris em Weil, Gotshal & Manges. “Você passa por um primeiro [shock] E um segundo e então, quando um terceiro chega, você não pode mais aceitar ”, disseram eles.
As mudanças regulatórias implementadas em 2021 também afetaram o desempenho das reestruturações. A França adotou a legislação européia de insolvência que enfraqueceu significativamente a mão dos acionistas em comparação com a legislação anterior.
O processo leva a assentamentos mais antagônicos entre os credores, onde alguns credores agora podem forçar outros a reestruturar acordos por meio de um processo conhecido como “Cramdown de classe transversal”.
As mudanças forneceram uma “ferramenta” que faz da França um local mais atraente para alguns investidores internacionais de crédito, disse Sibenaler.
Os fundos de hedge que investem em dívidas angustiadas, geralmente com base nos EUA e no Reino Unido, podem adquirir participações em empresas angustiadas convertendo sua dívida com a equidade por meio do processo de reestruturação.
“Estamos de olho na França”, disse um investidor em um fundo de hedge europeu de crédito. “Há muito o que fazer lá,”
A França já teve uma série de situações de reestruturação de alto perfil nos últimos anos, incluindo o varejista Casino, o profissional de cuidados Orpea e a empresa de telecomunicações Altice. Os credores dos EUA, de Patrick Drahi, estão se preparando para outra rodada de reestruturação, enquanto a dívida do Casino afundou níveis profundamente angustiados pouco mais de um ano após sua reestruturação de € 5 bilhões.
Após essas grandes reestruturações para empresas listadas, muitas empresas pertencentes a grupos de private equity agora estão cada vez mais vulneráveis.
Os dados da Bloomberg mostram que alguns investidores tradicionais de crédito de alto rendimento descartaram a dívida de Colisée. “Serão fundos de hedge angustiados do outro lado dessas transações”, disse um investidor de títulos de alto rendimento.
A Dívida do Grupo do Laboratório Médico, Cerba, também está negociando em níveis angustiados após a piora do desempenho. Os títulos garantidos da Cerba estão sendo negociados a 76 centavos de dólar no euro, enquanto sua dívida não garantida está sendo negociada a cerca de 22 centavos no euro, pois os credores que esperam fortes perdas se esgotaram.
Relatórios adicionais de Alexandra Heal