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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O escritor é presidente do Queens ‘College, Cambridge, e consultor de Allianz e Gramercy
Não era para ser assim. Até agora, o Federal Reserve deveria ter sido capaz de declarar “missão cumprida”, fechando o capítulo em um período em que a inflação dos EUA aumentou mais e mais do que deveria. Ao fazer isso, também poderia ter apontado seu sucesso em evitar a “dor” econômica que ele alertou em agosto de 2022 no combate aos preços crescentes.
Em vez disso, o Fed terá que navegar em um verão que verá os dois elementos de seus objetivos gêmeos – baixa inflação e emprego máximo – ameaçados. Ele continuará a afastar ataques da Casa Branca, especialmente agora, sinalizou que é improvável que qualquer corte potencial de taxa deste ano se concretize até setembro o mais cedo possível. E está comprometido este ano a lançar uma nova estrutura de políticas monetárias que provavelmente lembrará muitas pessoas das principais deficiências no existente.
A lista de desafios não para aqui. O Fed está operando em um ambiente instável, onde as relações econômicas históricas que são insumos para sua formulação de políticas são mais instáveis. O banco central deve ficar de olho no dólar-sua recente fraqueza levanta algumas questões desconfortáveis sobre seu papel de longa data na economia global e a dos mercados financeiros dos EUA como destinatário inquestionável de economias estrangeiras. Depois, há a preocupação periódica com o funcionamento do mercado do Tesouro dos EUA.
Na defesa do Fed, muitos dos desafios são devidos a fatores fora de seu controle. Quatro, em particular, contribuíram para o que eu acredito que ocorrerá na história como um período extraordinário de incerteza econômica.
A primeira é, obviamente, as reviravoltas na abordagem dos EUA às tarifas. A arma dessa ferramenta de política econômica é acompanhada por alguma confusão sobre as prioridades do governo Trump. Ele está adotando uma estratégia de “escala para escalatar”, onde tarifas mais altas buscam garantir um sistema comercial mais justo e provavelmente serão temporárias? Ou é um novo mundo de tarifas de longa data para reforçar as receitas orçamentárias e resmatar a atividade de fabricação?
O segundo fator é a incerteza sobre as políticas do governo em geral, mas particularmente sua abordagem às finanças públicas. As implicações completas da lei de orçamento “grande e bonita” que passam pelo Congresso ainda estão para ser sentidas. Também não está claro como a redefinição do emprego e dos contratos do governo evoluirá. E ainda há visibilidade clara no tamanho, forma e tempo dos planos de desregulamentação da Casa Branca.
O terceiro fator é o conjunto de inconsistências incomuns de dados. Dados suaves, que capturam como as empresas e as famílias se sentem, piscam vermelho há meses, aviso de menor crescimento e inflação mais alta. Dados difíceis, relacionados ao que fazem, ainda não confirmaram nenhum deles.
O quarto fator é muito mais positivo-o potencial que aumenta a produtividade das inovações, particularmente a inteligência artificial. No entanto, o mais importante é que não há consenso sobre a magnitude e o momento de tais desenvolvimentos.
Tudo isso complica a capacidade do Fed de prever e agir em um momento em que a estagflação aumentou como risco. Isso também é dificultado pela erosão da credibilidade da política do Fed – um fator essencial para orientações eficazes para a política.
Dado o que está em jogo, o banco central não tem escolha a não ser gastar grande parte deste verão jogando defesa. No entanto, não deve se limitar a isso. Ele também precisa ser ofensivo, lançando uma estrutura de política monetária mais credível, inclusive desenhando no Recomendações De um grupo de trabalho recente do G30 que, para divulgação completa, eu fazia parte. Eles incluem melhorar a comunicação por medidas, como criar e liberar publicamente uma estrutura formal para o uso da orientação a termo sobre política; Publicação de previsões da equipe; dando orientações explícitas sobre as compensações entre emprego e inflação; e desenvolver uma estrutura transparente para avaliar programas quantitativos de flexibilização e aperto.
O Fed também deve estar mais aberto a usar uma variedade de análises de cenário, como o ex -presidente do Fed de Nova York, Bill Dudley e outros argumentou. E deve atualizar sua compreensão granular do impacto das forças econômicas nas famílias e empresas.
Finalmente, deve haver uma consideração estratégica adicional para o Fed este ano: revisando sua meta de inflação de 2 %. Certamente, isso requer consideração, dado o quanto está mudando estruturalmente na economia. No entanto, ele já foi explicitamente e repetidamente descartado pelo Fed. Nas circunstâncias atuais, isso pode parecer uma jogada defensiva óbvia, mas poderia muito bem provar uma oportunidade perdida.