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A estreita relação entre os rendimentos dos títulos do governo dos EUA e o dólar diminuiu à medida que os investidores esfriam sobre os ativos americanos em resposta à volátil de políticas do presidente Donald Trump.
Os custos de empréstimos do governo e o valor da moeda tendem a se mover em um outro nos últimos anos, com rendimentos mais altos normalmente sinalizando uma economia forte e atraindo entradas de capital estrangeiro.
Mas desde que as tarifas de “Dia da Libertação” de Trump foram anunciadas no início de abril, o rendimento de 10 anos aumentou de 4,16 % para 4,42 %, enquanto o dólar caiu 4,7 % contra uma cesta de moedas. Este mês, a correlação entre os dois caiu para o nível mais baixo em quase três anos.
“Em circunstâncias normais, [higher yields] são um sinal da economia dos EUA com força. Isso é atraente para entradas de capital nos EUA ”, disse Shahab Jalinoos, chefe da estratégia G10 FX no UBS.
Mas “se os rendimentos estão subindo porque a dívida dos EUA é mais arriscada, devido a preocupações fiscais e incerteza política, ao mesmo tempo em que o dólar pode enfraquecer”, disse ele, um padrão que era “mais frequentemente visto nos mercados emergentes”.
A conta tributária “grande e bonita” do presidente, juntamente com o recente rebaixamento da Rating de Crédito dos EUA, trouxe a sustentabilidade do déficit para o foco mais nítido para os investidores e pesou nos preços dos títulos.
A análise de Torsten Sløk, economista -chefe da Apollo, sugeriu que a troca de inadimplência do governo do governo dos EUA se espalhe – que refletem o custo de proteger um empréstimo contra a inadimplência – estão sendo negociados em níveis semelhantes à Grécia e à Itália.
Os ataques de Trump ao presidente do Federal Reserve, Jay Powell, também assustaram o mercado. O presidente convocou Powell à Casa Branca nesta semana e disse ao banqueiro central que estava cometendo um erro ao não cortar as taxas de juros.
“A força do dólar americano vem em parte de sua integridade institucional: o estado de direito, a independência do banco central e da política previsível. Esses são os componentes que criam o dólar como moeda de reserva”, disse Michael de Pass, chefe global de negociações de taxas na Citadel Securities.
“Os últimos três meses questionaram isso”, disse ele, acrescentando que “uma grande preocupação para os mercados agora é se estamos abrindo a credibilidade institucional do dólar”.
A divergência entre os rendimentos do Tesouro e o dólar representa uma mudança acentuada do padrão dos últimos anos, quando as expectativas sobre a direção da política monetária e do crescimento econômico foram fatores cruciais dos custos de empréstimos do governo.
O novo padrão pode aumentar os riscos para os investidores que buscam ativos de paraíso, disse Andreas Koenig, chefe da FX global da Amundi.
“Isso muda tudo. Nos últimos anos, tendo o dólar no portfólio … foi um fator estabilizador muito bom”, disse ele. “Quando o dólar é um fator de equilíbrio, você tem um portfólio estável. Se de repente o dólar está correlacionado, aumenta o risco”.
Os investidores estavam questionando se houve uma mudança fundamental nas correlações entre as aulas de ativos, escreveu analistas de Goldman Sachs em nota na sexta -feira.
“Está nas novas preocupações por aí … alimentou a independência e a sustentabilidade fiscal, onde o padrão de ativos parece mais claramente diferente”, escreveram eles.
“O recente fenômeno da fraqueza em dólares, juntamente com rendimentos mais altos e preços mais baixos da capital … representou um desafio para as duas sebes comuns do portfólio”, acrescentou os analistas do Goldman.
A moeda dos EUA mais fraca se deve parcialmente aos detentores de ativos denominados em dólares cada vez mais procurando proteger esses investimentos, assumindo uma posição curta no dólar no processo.
“Quanto mais incerteza política existe, maior a probabilidade de os investidores aumentarem seus índices de hedge”, disse Jalinoos, do UBS.
“Se os índices de hedge aumentarem no estoque existente de ativos em dólares, você estará falando de muitos bilhões de dólares de venda [the US dollar]”Ele acrescentou.
Os analistas do Goldman sugeriram que os investidores deveriam posicionar a fraqueza em dólares, especialmente contra o euro, iene e franco suíço, todos subiram nos últimos meses. Eles acrescentaram que “esses novos riscos criam uma base forte para alguma alocação ao ouro”.
Relatórios adicionais de Louis Ashworth