Desbloqueie o resumo do editor de graça
Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O governo e o banco central do Japão enfrentam decisões importantes nas próximas semanas, ao decidirem a melhor forma de lidar com um aumento para registrar altos nos custos de empréstimos de longo prazo e com a perspectiva de uma base de investidores cada vez menor para a dívida do país.
Os rendimentos de títulos de 30 anos, que estavam abaixo de 2,3 % no início do ano, atingiram 3,2 % na semana passada, enquanto os de 40 anos atingiram 3,7 %, em semanas consecutivas de leilões anêmicos em meio a preocupações renovadas sobre a pilha de dívidas do Japão. Os rendimentos se movem inversamente para os preços.
A turbulência, que diminuiu um pouco nos últimos dias, serviu para expor o que os analistas dizem ser um desequilíbrio estrutural entre a oferta e a demanda pela dívida do Japão, que muitos investidores acreditam que pesarão fortemente os preços.
Um fator significativo tem sido demográfico. A expectativa de vida restante da geração grande e rica de baby boomers do pós-guerra é inferior a 20 anos, em comparação com cerca de 40 em 2000. Isso, de acordo com Kevin Zhao, chefe de soberana global e moeda da UBS Asset Management, está levando a uma grande mudança estrutural na demanda por títulos governamentais de longa datada.
“Este grupo [no longer] precisa investir a longo prazo. Mas a maioria dos funcionários do governo não percebeu essa mudança estrutural [is happening]””, Disse Zhao, observando que o Japão continua emitindo títulos há muito tempo.
Além disso, as companhias de seguros de vida não são mais a fonte confiável de demanda que foram. Sob pressão regulatória, eles elevaram suas alocações para títulos de longa datada no ano passado. No entanto, os comerciantes dizem que o processo seguiu seu curso.
O aumento da semana passada nos rendimentos de 20 anos para 2,61 % seguiu um leilão de dívida governamental de 20 anos que atraiu a demanda mais fraca desde 2012. Nesta semana, um leilão de dívida de 40 anos assistido de 40 anos também foi mal recebido, atraindo a menor proporção de licitação / capa desde julho passado. Isso, disse os comerciantes em Tóquio, confirmou a “greve de compradores” em andamento.
Essas questões vieram à tona quando o Banco do Japão avançou com os esforços para “normalizar” a política monetária e restaurar as taxas de juros positivas.
Além de aumentar as taxas para 0,5 %, desde o ano passado, o BOJ reduz suas compras totais de títulos por Y400 bilhões (US $ 2,8 bilhões) por trimestre e planeja continuar esse ritmo até março de 2026.
Por muitos anos, os investidores questionaram como as autoridades planejam manipular as realidades políticas e financeiras de uma relação dívida bruta que aumentou para quase 250 % e um banco central que construiu uma posição não ortodoxa e distorcida no mercado, onde possui aproximadamente 52 % do mercado de dívida.
Os analistas apontam para a semana de 16 de junho como crucial para determinar onde os custos de empréstimos vão daqui.
Essa semana inclui uma reunião de dois dias do Comitê de Política Monetária do BOJ, na qual analisará o ano passado de compra reduzida de títulos. Alguns no mercado acreditam que, dada a turbulência, o comitê pode decidir desacelerar o ritmo em que atinge suas compras, em um esforço para manter uma tampa com os rendimentos.
Mais tarde naquela semana, o Ministério das Finanças está programado para discutir os planos de emissão de dívidas com os participantes do mercado e pode decidir reduzir as vendas no final do super longo. Os rendimentos caíram na terça -feira, depois de surgir que começou a investigar os principais corretores e outros participantes do mercado sobre sua percepção do mercado de títulos.
Em uma nota para os clientes, os economistas da JPMorgan disseram que a velocidade do aumento dos rendimentos de extremidade super-longa significava que a próxima revisão do aperto quantitativo do BOJ assumiria maior importância para os mercados.
No entanto, Benjamin Shatil, economista sênior do JPMorgan, disse que o BOJ parece estar por trás da curva quando o Japão entra em seu quarto ano com a inflação da manchete acima da meta.
Além disso, ele apontou para o enorme fundo de investimento de pensão do governo que não eleva sua alocação a ativos domésticos sobre ativos estrangeiros e apertando rapidamente a liquidez no setor bancário comercial.
“Tudo levanta a questão – por que comprar?” Ele disse.
Shinichiro Kadota, um estrategista de taxas e FX no Barclays, em Tóquio, disse que, após o fraco leilão de 40 anos de quarta-feira, a chave seria as comunicações do Ministério das Finanças sobre seus planos de emissão futura.
O final super longo do mercado da JGB, disse ele, estava expressando questões que estavam se formando há algum tempo, mas, como a normalização do BOJ e a necessidade potencial de o Japão aumentar os gastos com defesa, se tornou mais material.
Ele acrescentou que, além das mudanças regulatórias, a renda das seguradoras de vida japonesa estava em declínio, à medida que seus produtos enfrentavam maior concorrência de outros veículos de investimento e as contas de investimento protegidas por impostos-conhecidas como NISA-que foram fortemente incentivadas pelo governo.
Kadota disse que é improvável que o BOJ recuasse para reduzir as compras da JGB. “Pode haver alguns ajustes … mas a solução deve ser o Ministério das Finanças [reducing] emissão ”, disse ele.