Não subestime o consumidor chinês

Bem vindo de volta. A noção de que a China precisa reequilibrar sua economia em relação a maiores gastos com consumidores está agora bem estabelecida. Por mais de uma década, os economistas estão alertando que há limites para oferecer um crescimento alto e sustentado do modelo de investimento e exportação de Pequim.

Mas há um ceticismo generalizado de que o Partido Comunista Chinês possa supervisionar um impulso significativo ao consumo das famílias. Então, nesta semana, pedi aos analistas que descreviam por que o crescimento dos gastos com consumidores a longo prazo na China poderia surpreender o lado positivo (mesmo que essa não fosse a opinião deles). Aqui está o que eles disseram.

Primeiro, a narrativa downbeat em torno do consumo da China está subestimando o tamanho de que já é. Os gastos com consumidores representam cerca de 40 % da economia do país. Embora a média global seja cerca de 20 pontos percentuais mais altos, em termos absolutos, o mercado de consumidores da China é o segundo maior do mundo (atrás dos EUA) e cresceu a uma taxa incomparável.

Nas duas décadas anteriores à pandemia, os gastos com consumidores chineses cresceram a uma taxa de crescimento anual composta de 9 % em termos reais, de acordo com a pesquisa da BCA.

Sua participação no consumo global excede em muito sua parcela do PIB global em várias categorias de gastos aspiracionais e discricionários, com base nos dados compilados pelo Instituto Global da McKinsey. “A China é o maior mercado em termos de volume e valor para quase qualquer produto de consumo – variando de veículos e smartphones a artigos de luxo e cinema”, diz Rory Green, economista -chefe da China da TS Lombard.

Para medir, não seria preciso muito para a China substituir as exportações para os EUA pelo consumo doméstico. Os cálculos da Capital Economics mostram que as vendas no varejo no país são 10 vezes maiores que suas exportações para a América.

A alta produção, em parte, ajudou a nutrir o mercado de varejo doméstico da China. Bens e serviços são relativamente baratos. (Com base na paridade do poder de compra, a China tem uma economia maior que os EUA.) Isso significa que as famílias de alta renda podem sustentar padrões decentes de vida usando menos de seu salário.

Apesar das pressões econômicas, os jovens consumidores chineses também não estão se retirando dos gastos. “A geração Z e a geração do milênio ainda estão gastando ansiosamente em viagens, experiências ao ar livre e jogos”, disse Keyu Jin, um economista global atualmente afiliado à Universidade de Ciência e Tecnologia de Hong Kong. “A maior parte do crédito ao consumidor vai para pessoas com menos de 35 anos. Com um clique em Alibaba, você pode emprestar para comprar um batom.”

Simplificando, existe uma cultura de consumo estabelecida na China que fornece uma base grande e sólida para crescer. Até 2030, Boston Consulting Group Estima que a população de classe média e alta do país excederá meio bilhão de pessoas (bem acima de toda a população dos EUA). Isso significa que até uma ligeira elevação nas propensões dos gastos aumentaria notavelmente o consumo total. Os níveis exclusivamente altos de investimento e economia do país prejudicaram isso.

A abordagem pandêmica com zero-covid da China e seu acidente imobiliário têm, no entanto, famílias com cicatrizes. A confiança do consumidor permanece significativamente abaixo dos níveis pré-2020 e as economias de precaução são elevadas.

Existem sinais nascentes de uma reviravolta. “As famílias agora preencheram o buraco em seus balanços do declínio nos preços dos imóveis com depósitos bancários”, diz Adam Wolfe, economista emergente de mercados da Absolute Strategy Research. “Os preços das casas estão se estabilizando e a demanda por ativos financeiros seguros deve facilitar.”

Uma pesquisa do primeiro trimestre do Deutsche Bank constatou que 52 % dos consumidores chineses estavam dispostos a aumentar suas despesas discricionárias, a participação mais alta em um ano.

As iniciativas de estímulo ajudaram um pouco. Em setembro, o Banco Popular da China reduziu os requisitos de reserva bancária, reduziu as taxas de hipoteca e aumentou o apoio ao mercado de ações. Em março, o governo descreveu um “Plano de Ação Especial”, que incluía promessas de salários mais altos e subsídios a cuidados infantis. Um esquema de troca-que fornece incentivos financeiros para trocar bens antigos por novos-também está sustentando as despesas. Mas são necessários mais soldados.

Ainda assim, um aumento sustentado de longo prazo para os gastos do consumidor exigiria um impulso permanente à confiança das famílias e uma redução significativa nas economias.

A longa luta de Pequim para aumentar o consumo e seu foco na produção, no entanto, fez com que os analistas duvidassem de que as famílias possam desempenhar um papel significativamente mais forte em sua economia. Existem três riscos estruturais positivos para essa visão: reformas, urbanização e demografia.

A importância de aumentar o consumo ganhou tração política. Também se encaixa nas filosofias do Presidente Xi Jinping de “circulação dupla” (fortalecendo a demanda doméstica e internacional) e a “prosperidade comum” (reduzindo a desigualdade).

A agenda tarifária global do presidente dos EUA, Donald Trump, acrescenta um empurrão adicional aos formuladores de políticas chineses. As interrupções na demanda externa aumentam a importância de seu mercado interno. Os parceiros comerciais também estão em alerta para que as exportações da China sejam desviadas em outros lugares. Pequim terá cauteloso em relação à queima de pontes e pode estar mais consciente de exportar sua alta produção para o exterior.

“Depois de anos de tensões relacionadas ao comércio com a União Europeia, Austrália e outros grandes players, Pequim pode ver uma oportunidade de reforçar sua posição global jogando bem no comércio enquanto Washington continua jogando hardball”, diz Morning Consult’s Chefe de Inteligência Política, Jason McMann.

A urbanização é outra vantagem em potencial. Dois terços da população da China vivem nas cidades. Nas nações da OCDE, a média está acima de 80 %. A migração contínua e mais rápida para as áreas urbanas aumentaria a renda e os gastos com serviços.

China Hukou O sistema de registro doméstico, no entanto, limita o acesso dos migrantes rurais a serviços sociais e benefícios nas áreas urbanas. O Rhodium Group considera que a concessão de acesso total aos serviços urbanos básicos aumentaria significativamente o consumo. A 2025 estudar Encontraram o consumo per capita dos migrantes aumentou 30 % quando se mudam para uma cidade, com um aumento adicional de 30 % quando estão totalmente integrados à vida urbana.

De maneira mais ampla, mesmo o capitalista-chefe dos EUA gasta mais em transferências sociais do que a China comunista. Pequim também aumenta apenas 1 % do seu PIB do imposto de renda, bem abaixo das economias avançadas.

O fraco sistema de bem -estar da China incentiva uma economia de precaução mais alta (e uma dependência da dívida em áreas rurais mais pobres). Xi falou contra o “bem -estar”. Mas o que a China tem agora é uma maneira de um sistema que “incentiva a preguiça”.

Além disso, a elevação a longo prazo pode vir de sua população envelhecida. Como uma proporção mais alta de se aposentar chineses, a proporção de poupadores e consumidores diminuirá.

“No leste da Ásia, o padrão de alta economia de idade de trabalho é particularmente forte”, observa Green. De fato, a Coréia do Sul e o Japão também experimentaram taxas de pico de economia quando a participação em idade de trabalho de suas populações superou.

Green considera que a pirâmide da população mais velha da China pode resultar em uma queda mais rápida em sua taxa de poupança, em relação a outras nações asiáticas. “Mesmo que as reformas políticas sejam ineficazes, a China economizará menos”, disse ele em uma nota recente.

O Presidente XI permanece focado em “novas forças produtivas de qualidade”. Isso poderia realmente apoiar empregos e renda. Mas Michael Pettis, associado sênior da Carnegie Endowment for International Peace, diz que seria irrealista confiar apenas nessa estratégia para aumentar o consumo.

Gerar os ganhos de produtividade necessários e garantir que eles acumulam principalmente para os trabalhadores, serão uma tarefa difícil. De fato, a eficiência dos gastos de capital da China tem sido uma tendência de baixa, de acordo com a pesquisa da BCA. “Isso levou a excesso de capacidade, deflação e pontuações das empresas de perda de perdas”.

Outras opções para aumentar de forma sustentável a renda das famílias exigiriam reformas políticas significativas (que Pequim até agora está hesitando), diz Pettis. “Pequim pode transferir a renda dos governos locais, particularmente para famílias mais pobres e mais dívidas. Ou isso pode fortalecer a rede de segurança social”.

Continuar a mudança para uma produção agregada de maior valor pode apoiar o crescimento. Isso exigirá mais investimentos direcionados. Mas se Pequim é sério sobre transformar a China em um “país de desenvolvimento médio” até 2035, é precisa liberar o potencial de sua grande base de consumidores.

Pacotes de estímulo de curto prazo ajudam. Mas eles fazem pouco para aumentar a confiança das famílias a longo prazo. As reformas de bem -estar (e impostos) reciciam altas economias nos gastos na economia real, gerariam maior crescimento da urbanização e, por sua vez, ajudaram a construir o ecossistema de varejo maduro e inovador da China.

Os formuladores de políticas estão levando o consumo mais a sério. As reformas graduais, embora em pequena escala, têm ocorrido dentro do HukouSistemas de Pensões e Benefícios. À medida que os limites econômicos e geopolíticos da estratégia de crescimento existente do país se torna mais clara, Pequim pode alavancar seu aparato político centralizado para os gastos com consumidores turbo.

“Pequim demonstrou repetidamente a capacidade de fazer o inesperado, de atingir seus objetivos de longo prazo”, diz David Goodman, diretor do Centro de Estudos da China da Universidade de Sydney, que estuda o país há mais de 50 anos.

Os consumidores da China lutaram nos últimos anos. Mas há um enorme poder de gastos ainda a ser desbloqueado, e Pequim mantém a chave.

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