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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O valor da dívida do Casino da mercearia francesa caiu para níveis profundamente angustiados, à medida que os medos crescem de que os ganhos fracos contínuos podem desencadear uma violação de seus covenants de empréstimos no próximo ano.
O Casino, que perdeu a participação de mercado para rivais no setor de varejo de alimentos da França, sofreu pressão renovada dos mercados de dívida nas últimas semanas, com os comerciantes agora citando um empréstimo garantido de 1,4 bilhão a 61 centavos no eurro.
O profundo desconto para o valor de face sugere que os credores estão apoiados para a perspectiva de perdas acentuadas, pouco mais de um ano depois que o cassino concluiu uma reestruturação contundente na qual mais de 5 bilhões de euros de dívida foram eliminados e trocados pela equidade.
O proprietário anterior do Casino, Jean-Charles Naouri, transformou o varejista em um jogador global com uma série de aquisições altamente alavancadas. Possui um grande portfólio de supermercados e hipermercados na França, juntamente com um negócio internacional que se estende da Ásia à América Latina.
Mas depois de anos de luta sob dívidas pesadas, que deixaram o cassino faminto por investimentos, o varejista foi forçado a capitular e concordar com uma reestruturação abrangente de dívidas em 2023, que viu o bilionário tcheco Daniel Křetínský assumir o controle.
O grupo de supermercados francês, que registrou vendas de quase € 9 bilhões no ano passado, tem um valor de mercado inferior a € 250 milhões. Sua dívida bruta ficou em € 2 bilhões no final de 2024.
A Clément Genelot, analista de ações do banco de investimentos Bryan Garnier, com sede em Paris, escreveu em uma observação recente de que “ainda não havia sinais de recuperação comercial” no varejista de queima de dinheiro e que a necessidade de mais capital da Křetínský, que possui uma participação de 53 %, não pode ser governada.
Uma pessoa próxima a Křetínský disse que “sempre tinha em mente” que poderia ser necessário um segundo aumento de capital. A pessoa acrescentou que, embora isso possa solicitar negociações com os credores, isso não implicaria uma reestruturação completa da dívida.
Vários consultores de reestruturação disseram ao Financial Times que estavam buscando ativamente mandatos com as diferentes classes de credores do Casino para possíveis discussões.
O cassino se recusou a comentar.
Investidores de dívida angustiada disseram que os ganhos fracos do Casino levaram os temores de uma violação da aliança iminente. Os auditores do varejista em março observaram que uma violação pode levar os credores a solicitar “reembolso imediato” de seus empréstimos, alguns dos quais têm cláusulas cruzadas que podem afetar as outras dívidas do Casino.
Como parte do cassino de reestruturação do ano passado, concordou com um conjunto de covenants rigorosos no empréstimo garantido de 1,4 bilhão de euros e uma linha de crédito separada de € 711mn dos bancos, com os quais deve cumprir a partir de setembro. Não fazer isso poderia desencadear uma renegociação adicional de sua dívida.
Um desses termos determina que a proporção de dívida líquida e ganhos em seus negócios principais deve estar abaixo de 8,34 vezes. O Casino relatou que esse índice de alavancagem era 14,6 vezes no final de março, acima de 4,9 vezes o ano anterior, como resultado de seus lucros decrescentes.
A Genelot disse que o Casino ainda deve ser capaz de cumprir seus termos de dívida até o final do ano, mas houve um “alto risco” de uma violação da aliança no próximo ano.
A agência de classificação Fitch classificou o empréstimo garantido do Casino no CCC-, colocando-o em um suporte que indica “risco substancial de crédito” onde “o padrão é uma possibilidade real”.
O Casino ostentava uma forte classificação de crédito de investimento há uma década, enquanto seu proprietário Naouri era um forte da elite francesa, amplamente leonizada por sua perspicácia nos negócios.
O portfólio que ele construiu foi desmantelado quando o grupo vendeu lojas e subsidiárias para reduzir as despesas gerais e atender sua dívida-embora tenha mantido sua valiosa rede doméstica de lojas do centro da cidade, negociando sob marcas, incluindo Monoprix e FranPrix.
Relatórios adicionais de Euan Healy e Ian Johnston