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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
À medida que as provas de conceito vão, o Fundo Diversificado de Ativos Diversificados do St James, apoiado pela KKR com sede nos EUA e disponível para clientes do Gerente de Renpeza do Reino Unido desde 2018, não tem sido um sucesso invadido.
O fundo, especializado em uma mistura de investimentos em capital privado, voltou apenas 0,6 % no ano passado. As ações listadas no FTSE 100 geraram um retorno total de mais de 8 % no mesmo período; Até o dinheiro poderia ter feito você 5 %. O desempenho inferior também persistiu por períodos mais longos.
Vale a pena notar, pois o establishment político e de pensões do Reino Unido se entusiasma sobre o capital privado. Na semana passada, a chanceler Rachel Reeves apresentou um acordo da Mansion House com 17 dos maiores gestores de fundos de pensão do Reino Unido. Sob os termos do pacto voluntário, 10 % dos fundos padrão dos esquemas de pensão de contribuição definida gerenciados pelos signatários devem ser alocados aos mercados privados até o final da década, em comparação com quase nada hoje. Reeves também deixou em aberto a possibilidade de exigir a alocação de ativos, se a promessa voluntária não parece estar funcionando.
Ao mesmo tempo nos EUA, os gerentes de ativos estão impressionando parcerias para dar aos principais investidores de varejo acesso mais fácil ao capital privado. Vanguard e Wellington se uniram à Blackstone, enquanto o Capital Group fez uma parceria com a KKR.
Por que a obsessão por mercados privados? Bem, não obstante o fraco registro desse fundo de ativos diversificados, há evidências de desempenho bastante consistente em todo o setor. Ao longo de décadas, a private equity normalmente entregou as chamadas taxas internas anuais de retorno na adolescência, de acordo com um 2022 artigo acadêmico; O retorno total do S&P 500 teve em média cerca de 10 %. (A própria KKR gerou IRRs líquidos anuais em seus fundos de clientes privados e private equity e infraestrutura de até 12 % e 14 %, respectivamente.) O mercado de capitais privados possui um mercado de capitais privados mais que dobrou em tamanho em uma década e agora possui cerca de US $ 25TN de ativos sob administração.
Esse tipo de registro, além do fato careca de que a empresa privada estruturas estão ganhando A popularidade em comparação com os listados deixou investidores e formuladores de políticas com um crescente medo de perder. Mas, no contexto das aposentadorias do Reino Unido e das iniciativas de investidores de varejo nos EUA, a imagem é obscurecida por muitos fatores complicantes e riscos resultantes.
Primeiro, os formuladores de políticas podem estar em conflito. Querer alimentar o crescimento econômico, incentivando certos tipos de investimento. Pressionar o dinheiro da pensão, por exemplo, projetos de infraestrutura difíceis de financiar e potencialmente de alto risco não são.
Segundo, considere o interesse próprio dos gerentes de pensões que poderiam se beneficiar de sua fatia de taxas maiores. (Um fundo de capital privado típico cobraria uma taxa anual de até 2 %, às vezes com desempenho misterioso acusações No topo – muito longe da taxa de despesa total de apenas 0,1 % em um rastreador de ações públicas.)
Terceiro, a própria indústria de capital privado está com fome de um suprimento de novos investidores finais. As taxas de juros agora são mais altas do que há em grande parte dos últimos 20 anos, tornando o financiamento da dívida que o capital privado depende de mais caros. Isso significou que os retornos estão em declínio. A saída de investimentos também se tornou mais difícil, à medida que as ofertas públicas iniciais lutam nos mercados moribundos para a emissão de ações. Esses e outros fatores significam que a indústria de private equity está achando mais difícil arrecadar novos fundos de seus apoiadores institucionais tradicionais – fundos soberanos de riqueza, doações da universidade e fundos de pensão hiperescalados, como os do Canadá e da Austrália. Portanto, conquistar novos fundos, como provedores de DC no Reino Unido ou investidores de varejo nos EUA, é uma boa estratégia de diversificação.
Os investidores de varejo podem ser vistos por financiadores sem escrúpulos como “dinheiro idiota”. Em algumas transações recentes, os fundos de varejo que adotam participações nos fundos de compra existentes estão pagando preços mais altos do que outros licitantes, esse é o aumento no fornecimento de dinheiro do varejo. As tentativas de tornar os fundos de varejo mais palatáveis para os investidores convencionais, compensando a iliquidez inerente a muitos ativos de capital privado com mais líquidos, também podem minar o desempenho. O fundo KKR da SJP, que oferece liquidez diária, atualmente possui 30 % de dinheiro. (O SJP agora está revisando sua estratégia de capital privado, dizem os especialistas.)
Para os formuladores de políticas e investidores, há uma mensagem a ser extraída de tudo isso: o capital privado pode apresentar uma oportunidade de crescimento atraente, mas não é a panacéia simples que eles gostam de imaginar.