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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O comércio de taco é o banquete mais popular nos mercados no momento, mas ainda deixa um sabor peculiar na boca.
O termo, cunhado pelo meu estimado colega Robert Armstrong, encapsula a noção de que Trump sempre sai, particularmente em relação aos seus amados impostos comerciais, e que os ativos arriscados aumentam em resposta.
Dói -me admitir que Rob criou algo tão espirituoso e adequado antes que eu pudesse pensar nisso, mas ele está no local. A principal evidência foi em 9 de abril, quando o presidente dos EUA “parou” as tarifas substituídas por ter descrito uma semana antes, sobre o que chamou de “Dia da Libertação”. Os mercados amordaçaram os detalhes e ele voltou, pelo menos em parte.
Então Trump aumentou a aposta contra Jay Powell, sugerindo que ele procuraria o Defenestration do Presidente do Federal Reserve. Novamente, os mercados vomitaram e o presidente rapidamente se distanciaram de toda a idéia.
O mais recente veio em relação à China. As conversas sobre o comércio há uma semana, na Suíça, produziram o que o Bank of America está chamando de “Prevenção de Genebra” – um compromisso de reverter as tarifas na China.
Este último taco é o que realmente demitiu mercados esta semana. As ações dos EUA completaram sua recuperação desde o início de abril e de fato eliminaram todas as suas perdas para este ano com alguns ganhos muito impressionantes, como se nenhuma dessas loucura tivesse acontecido.
“O rebote rápido significa que as ações passaram do preço de uma desaceleração acentuada para precificar nenhum dano macro da guerra comercial”, acrescentou Bofa.
A enorme onda de alívio nos mercados na escalada com a China é grande demais para ignorar. Esta semana produziu ganhos de 4,5 % no índice S&P 500, levando -o acima de 5.900. Argumentos de que isso é algum tipo de aperto curto – quando apostas negativas ficam sem suco e são forçadas a reverter – parecem uvas azedas. Como aponta os investidores da Aviva, o humor é muito mais escuro do que os mercados sugerem – medidas de incerteza econômica excedem em muito as medidas de estresse real nos títulos corporativos, por exemplo.
“Acho difícil dizer que o mercado de ações está latindo e vamos levar o outro lado”, disse Sunil Krishnan, chefe de multi-ativos da Aviva Investors. “É razoável pensar que não estamos voltando ao Dia da Libertação”. Ele aumentou sua exposição a ações, embora com os corrimãos defensivos.
Ainda assim, o salto nos mercados nesta semana se assemelha a uma manifestação de alegria que alguém agora está ameaçando cortar apenas o dedo do pé, em vez de toda a perna. Em cerca de 30 %, as taxas de linha de base na China ainda estão bem acima de onde os economistas haviam previsto no início deste ano. O “piso” global de 10 % é muito alto, deixando a maior economia do mundo com os mais altos impostos comerciais desde a década de 1940. Isso fornece um risco ascendente significativo para a inflação dos EUA e o risco descendente para o crescimento, sem a chance realista do impulso amplamente elogiado para a manufatura doméstica dos EUA.
“Eu tenho gerenciado dinheiro há 36 anos. Esta é a manifestação mais estranha que já experimentei”, disse Yves Bonzon, diretor de investimentos do banco privado suíço Julius Baer. “Eu entendo a lógica, mas 5.900? Sério? Parece uma ligação ousada.”
Os otimistas dos EUA estamos sentados com ganhos maravilhosos e bons para eles. Mas investidores em todo o resto do mundo ainda estão incomodados por dúvidas alarmantes sobre o estado de direito na América e se, se quisessem, poderiam retirar suas alocações excessivamente grandes dos EUA sem impedimentos ou controles. Esse é o tipo de pergunta que os clientes ricos estão pedindo a Bonzon, e ele está longe de ser sozinho ao levantá -lo comigo ultimamente. “A conversa é sobre o retorno do capital, não o retorno do capital”, disse ele.
É uma pergunta assustadora a ser feita, que teria sido barmy apenas alguns meses atrás. Mesmo que fosse criado como uma possibilidade séria, Trump quase certamente frango. Mas é difícil recuperar, a longo prazo, de um mundo onde isso é visto como uma possibilidade séria. Para muitos investidores, inclinar -se para os EUA e a Europa e a Ásia ao longo do tempo parece ser a única opção prudente.
Essas rachaduras nas fundações não são a única razão de cautela. Os grandes estoques de tecnologia dos EUA, os famosos sete magníficos, nunca se recuperaram adequadamente do choque que sofreram quando a Resposta do Price Cut-Cut-Cutgpt da China-foi revelado em janeiro. Isso significa que a jóia dos mercados dos EUA – Big Tech – é uma proposta mais arriscada.
Max Uleer, no Deutsche Bank, escreveu esta semana que ele acha que o Snap mais alto nos EUA parece frágil. “A curto prazo, esperamos que o recente desempenho do S&P 500 persista, pois as empresas americanas são o maior beneficiário dos cortes tarifários”, escreveu ele. “No entanto, as tarifas ainda serão um fardo maior para as empresas dos EUA do que para as empresas europeias. A incerteza política ainda é maior nos EUA do que na Europa. O momento dos ganhos é ainda mais favorável na Europa. As avaliações ainda são mais favoráveis para a Europa.” Ele lista outros, mas você entendeu a ideia.
A dissonância aqui, entre dúvidas fundamentais sobre o Estado de Direito nos EUA e o ra-ra “apenas um dedo do pé!” A exuberância é estranha, para dizer o mínimo. Não é imprudente ficar religiosamente para qualquer visão.